专题：聚焦2025年第二季度好意思股财报体育游戏app平台

　　北京时刻8月29日晚间音信，阿里巴巴（NYSE： BABA；HKEX： 9988）当天发布了适度2025年6月30日的2026财年第一财季财报：营收为2476.52亿元，同比增长2%。净利润为423.82亿元，同比增长76%。不按好意思国通用司帐准则，净利润为335.10亿元，同比下滑18%。包摄于普通股股东的净利润为431.16亿元。（注：阿里巴巴财年与当然年不同步，2025年4月1日至2026年6月30日为2026财年）。

　　详见：阿里巴巴：2026财年第一财季营收2477亿元 经调净利润335亿元

　　财报发布后，阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信、CEO吴泳铭、CFO徐宏、以及阿里电商事迹群CEO蒋凡出席了随后召开的电话会议，对财报进行了解读，并回话了分析师发问。

　　以下是分析是问答圭表主要内容：

　　花旗银行分析师Alicia Yap：发轫道喜公司罢了了适当的云业务收入增长。我的问题与公司近期加大对即时零卖及外卖业务的干涉关系，想指示照顾层对于中国即时零卖商场增长方面的机遇，照顾层有怎样的愿景？ 针对即时零卖业务，阿里巴巴的投资筹划具体是怎样的？ 这种大范畴干涉会不绝多久？该投资将如何为淘宝全体及中国电商平台带来持久价值？ 能否共享一下淘宝闪购业务的最新进展？ 面前已罢了哪些协同效应？ 畴昔几个季度，咱们在该投资上的投资对商品往复总和（GMV）及笼统旯旮收益率（CMR）的增长会产生怎样的影响？

　　蒋凡：我发轫总结一下咱们在闪购业务上的一些阶段性进展，同期我也会共享一下咱们对闪购业务背面的一些预期。淘宝闪购上线四个月以来，我认为在用户、商户运营、物流建造、商场营销方面都取得突动手。至极是七月份启动，咱们在订单范畴、用户，商户供给，运力范畴上都远超预期。只看外卖到家的订单份额，咱们一经率先行业。

　　我想跟环球共享几个具体的数字。第一，咱们的日均订单峰值达到 1.2 亿单，8 月份咱们的周日均订单也达到了 8000 万单。第二，从用户侧来看，闪购全体的月度往复用户买家达到了 3 亿。那么对比 4 月之前，增长了 200%。从商户供给来看，往日一段时刻，跟着业务范畴的快速增长，无数新用户、新商户加入淘宝闪购，尤其是优质供给达到了行业率先水平。在运力范畴方面，淘宝闪购日均活跃骑手数一经达到 200 万的范畴。比 4 月份增长 3 倍，这也意味着咱们创造了超越百万个新的工作。在上个季度我也讲过，闪购第一阶段的筹划发轫是用户范畴跟心智。经过往日几个月的发展，咱们第一阶段的筹齐整经超预期罢了。

　　我再讲一下闪购对电买卖务的拉动。发轫从用户视角，淘宝闪购显赫带动了手淘全体用户范畴和活跃度。闪购拉动淘宝 8 月 DAU 增长 20%，闪购看成一个更高频的场景，带动了手淘大周转跃用户活跃天数的升迁。在用户活跃升迁的经由中，咱们也看到闪购带动电商收益的澄澈趋势。主要体面前第一，因为流量高涨带来了告白跟 CRM 的升迁。第二，因为用户活跃度升迁以及新用户拉新跟流失用户的调回，咱们不错减少商场用度的干涉。咱们认为这个趋势会在后续的不绝筹划中会扩大，坚信中持久会更显赫带动电商侧的收益。

　　接下来我想就环球至极关爱的闪购业务筹划服从和单元经济模子（UE）共享咱们的办法。发轫对于筹划服从，我认为不可抛开范畴谈服从。往日咱们的订单范畴是同业的 1/3，此前在好多省市，咱们的份额以至低于 20%。在这么一个巨大的商场份额差距下，评述服从莫得真义。面前来看，闪购一经达到了范畴率先，咱们会快速升迁咱们的筹划服从。同业在外卖行业作念的颠倒优秀，尤其是服从方面，咱们正在极力收缩这一差距。在服从方面，咱们的升迁空间是巨大的，不错分短期跟持久来看。短期内咱们的损益拘谨主要来自于几个方面，包括第一，用户结构的优化。往日四个多月，咱们干涉无数商场用度，带来了无数的新用户。但新用户在获取阶段需要更高的干涉。咱们的新用户留存颠倒好，跟着老客的比例快速升迁，平台UE会跟着用户结构而优化。第二，订单结构的优化。咱们鄙人一阶段会不绝推动高价值订单的比例升迁，咱们看到破钞者的高价值正餐订单以及零卖订单的比例都在升迁。跟着平台全体客单价 （AOV） 的升迁，也会带来全体UE的优化。第三，践约服从跟成本的优化。前期在咱们订单范畴激增 4 倍的经由中，咱们的首要任务是保证用户体验。因为短期运力不及，七、八月份咱们对运力作念了额外的大范畴投资。跟着后续平台订单范畴渐渐平安之后，咱们的物流成本会显赫下落，带动平台UE进一步优化。

　　是以，短期通过物流跟补贴服从的升迁，还灵验户订单结构的优化，咱们估计在保持破钞者刻下优惠干涉的情况下，UE耗费不错缩减一半。持久看，跟着咱们订单密度的显赫变大，物流成本对于对比 4 月之前，依然有很大的升迁空间。另外，咱们在良好化运营线下商户方面也存在很大的改善空间。我认为范畴是决定服从的第一成分，在新的范畴跟商场份额下，持久来看，咱们有信心在服从方面达到行业率先水平。与此同期，咱们不会单独看外卖的盈利情况，商量到电商的笼统收益，咱们认为不错在持久保持价钱竞争力的前提下，闪购对平台全体产生正向经济收益。

　　我再谈一下对于非餐饮零卖品类的发展。发轫咱们把非餐饮品类的即时零卖业态分为两部分。第一部分是近场原生时势，另外一部分是遐迩场勾引。近场原生时势下，一方面咱们依托刚劲的商品供给跟供应链发展闪电仓时势。往日几个月，闪电仓供给快速发展，咱们的闪电仓已超越 5 万家，订单同比增长超越 360%。其中闪电仓 25% 的供给来自于阿里生态的供应链。第二是依托于盒马倨傲发展生鲜品类的前置仓践约才略。盒马在接入淘宝闪购后，线上订单全体糟蹋 200 万。同比增长 70%。在遐迩场勾引方面，天猫超市将全面从 B2C 远场时势升级为近场闪购时势，在保持原厂价钱竞争力的同期，更罢了更快速的配送时效体验。

　　同期咱们也会积极积极地引入天猫品牌线下门店加入淘宝闪购，罢了天猫品牌线上线下一体化筹划。咱们估计畴昔会有百万家品牌线下门店入驻淘宝闪购，天猫跟淘宝闪购的勾引会给品牌商带来新的生意增长，也给破钞者带来全新的购物体验。笼统来看，咱们估计在畴昔 3 年内，闪购跟即时零卖为平台带来 1 万亿的新增成交。同期咱们也坚信外卖行业从一家独大到多平台参与，让商家跟破钞者都有了更多的遴荐权，持久对行业一定是故意的。在这个经由中平台真金白银的干涉创造了超越百万的工作，推动行业变革的同期，也促进破钞和经济。

　　杰弗瑞分析师Thomas Chong：咱们矜重到阿里云端现十分亮眼，本季度同比增速升迁至 26%。投资者应如何看待这一增速的升迁？畴昔几个季度，咱们能否预期该增速不绝？同期，照顾层对 2026 财年的增速预期是怎样的？此外，不雅察公司的增速数据，国外其他公司的访佛业务情况，以过头每用户平均孝敬营收，咱们如何看待面前的变现节律，比拟好意思国商场如何？ 另一方面，咱们看到阿里云的利润率已达 8.8%，畴昔利润率的发展出路如何？鉴于刻下增速证据极为可不雅，能否先容本季度不同业业板块对该业务孝敬的具体情况？我铭记上季度咱们提到过多个行业领域，包括传统汽车行业对于该机遇的把抓，本季度出现了哪些新的变化和更多进展？ 终末一个问题，照顾层如何预测公司的成本支拨情况？

　　吴泳铭：先回话第一个问题，对于咱们增速的预期。阿里云的客户在使用东说念主工智能 （AI） 居品，或者在他们的企业里面斥地 AI 居品的时候，咱们看到一些颠倒明确的趋势，便是需求端其实如故颠倒蓬勃的。主要体面前两个方面：一是由于面前 AI 模子的才略越来越强，咱们看到颠倒多的企业在斥地好多新的专揽，或者创造好多新的使用场景。 第二，咱们也看到好多传统专揽的功能，正在快速地为大模子所替代，大模子的才略取代了传统 CPU 缠绵的一些功能，这方面的客户需求亦然比较蓬勃的。

　　咱们也一直看到测验和推理方面需求的增长，最近几个季度，除了推理需求的快速增长以外，咱们还在测验方面有一些新的行业不雅察。除了一些基础大模子公司不绝迭代升级其模子以外，咱们也看到了好多新的契机。比如车厂，教育类企业，以及多媒体专揽类的公司，他们都有一些测验需求，用我方的独特等据去测验独有模子方面的需求。而这些需求对于咱们的 AI 全体基础顺序使用量，产生了积极的激动作用。

　　另外一方面，咱们也看到测验方面的一些新契机，基于咱们通义的开源模子，好多企业还有颠倒强的后测验需求。比如说咱们刚才提到的教育公司，或者医疗行业相干的需求，以及好多作念斥地器用的平台公司。这些都是颠倒好的契机，他们的专属模子会使用我方的数据和我方的场景，基于通义模子进行后测验。在此基础上，这些公司会自然地使用到阿里云缠绵平台。咱们也会在这个基础上逐步去斥地一些针对阿里开源模子的、与后测验相干的买卖化服务，这亦然咱们开源模子新的买卖化契机。勾引推理需求的快速增长，咱们预期畴昔几个季度，阿里云的总体增速还将处于不绝进取的经由。

　　对于对标国外商场的买卖化节律以及毛利率水平，我认为不错归结为一个问题，也便是咱们对中国云缠绵商场的判断。比拟传统的云缠绵， AI 所产生的变革，将极大提高云缠绵商场的会聚度。 AI 时刻的出现导致斥地者在斥地专揽时需要的时刻栈比以往会多好多，从而推动他们遴荐具备全所在时刻居品组合的厂商，尤其是在每一项单项居品上都具备率先才略的厂商。而阿里云在传统的缠绵存储、数据库、大数据库居品方面都具备上风。同期咱们在新的 AI 时刻栈、 AI 算力、 AI 基础顺序和 AI 的模子才略等方面具备全所在的率先上风，咱们对斥地者还具有更为友好的开源生态。因此，就现阶段而言，咱们的筹划是在中国商场取得超越商场平均增速的增长，用好 AI 期间的机遇，陆续扩大阿里云的商场份额。在这个计谋筹划下，咱们面前总体的优先级是获取更多的用户，获取更多的用户专揽场景，而非升迁毛利率。

　　对于咱们在 AI 方面的成本支拨，我认为咱们如故会对持原本三年投资 3800 亿这么的一个筹划。关联词每个季度可能凭据供应链的不同，可能会有一些波动。同期，凭据全球 AI 芯片的供应和政策变化情况，咱们也有同其他融合伙伴共同去完善供应链的储备时势。是以咱们坚信即便面对不同的行业情况， 3800 亿的成本支拨如故会按照预期的情况去完成。

　　瑞银分析师Kenneth Fong：鉴于餐饮外卖业务已罢了交叉销售协同效应，公司是否筹划加大土产货生存到店业务干涉？面前饿了么、口碑等平台已在部分区域加大到店优惠券践诺，畴昔几个月除餐饮外卖外，到店业务是否有进一步投资或延迟筹划？

　　蒋凡：发轫，刻下淘宝闪购业务范畴已达较高水平，频说念日均活跃用户约 1.5 亿，且这些用户存在到店自提、到店团购等需求。从知足用户需求及与线下到家业务协同的角度启程，咱们会商量为用户提供更多元化服务，面前已在部分城市开展相干测试与探索。

　　好意思银证券分析师Joyce Ju：第一个问题，照顾层说起将在 AI 与内需两大领域不绝三年干涉，收拢这些历史机遇，咱们知说念公司在 AI 领域有 3800 亿三年投资筹划，那么内需领域的干涉节律如何？除即时零卖、外卖外，是否也涵盖供应链、破钞者侧等领域？第二个问题，本季度中枢 CMR 同比增长 10%，但 9 月后受昨年基础服务费增多的基数影响，增长或濒临压力。畴昔 “全站推” 浸透能否驱动 CMR 分红比例不绝增长？外卖、即时零卖带动的流量与破钞频次升迁，是否会助力 GMV 加速及 CMR 进一步增长？

　　吴泳铭：内需领域，不管是在供应链方面，如故在用户方面，咱们都一直保持干涉，此前已通过多业务不绝布局，比如用户侧以淘宝天猫为中枢开展干涉，供应链侧则掩盖淘宝天猫、盒马等业务。近期说起的 500 亿干涉，是针对 “远场与近场破钞勾引” 这一历史机遇的追加投资。干涉节律将凭据商场本色情况调控，最终额度也会勾引商场发展详情；通过 “过往干涉 + 新增干涉”，咱们刚烈化破钞商场笼统才略，以整合伙源收拢刻下机遇。

　　对于第二个问题，CMR 增长的中枢影响成分是分红比例的改善，本季度分红比例的升迁主要源于两点：一是 千六服务费的孝敬，二是 AI 驱动的 “全站推” 买卖化居品浸透率升迁。后续几个季度，这两大成分仍将对分红产生正向影响；同期，闪购业务在用户范畴、购买频次上的积极证据，也将进一步助推分红与 CMR 升迁。综上，估计接下来几个季度 CMR 仍将保持与往日两个季度访佛的较高增速。

　　中信证券分析师Yuan Liao：咱们不绝关注公司模子的进展，从千问3的相干博客中矜重到，其正从专注模子测验的阶段，过渡到以测验智能体为中枢的期间。想指示照顾层两个问题：一是进入以智能体为中心的期间，公司还需在才略与资源层面增多哪些干涉？二是能否共享面前在智能体居品及专揽居品上的进展？

　　吴泳铭：咱们面前照实看到，在以智能体（Agent）为中枢的AI期间，模子发展呈现几大明确趋势，相应才略建造与资源干涉宗旨也已明晰：一是需强化模子对更长高低文窗口的通晓才略，唯一救济更长的高低文，才略搪塞更复杂任务、救济更长想考链路；二是要升迁模子器用使用与系统接入才略，让模子通过不同器用链对接种种企业里面系统，这是智能体落地企业场景的重要。同期，AI智能体的爆发也为云缠绵厂商带来新机遇——智能体践诺任务平时需运行多台假造机、开启多个浏览器或手机假造机窗口，为此阿里云已推出“无影AgentBay”（AI 期间的Agent云基础顺序），挑升提供底层沙盒环境。对阿里而言，依托阿里云上多行业企业客户基础、适配智能体的沙盒环境，以及不绝迭代进化的适配型模子，实足能够把抓智能体驱动期间的机遇。

　　此外，还需关注两大中枢宗旨：一方面，模子的编码才略在智能体期间至关首要，畴昔多数场景可通过擅长编码的模子，荟萃多类器用与企业系统，高效治理企业里面及破钞者端的复杂任务；另一方面，智能体居品斥地需深度勾引阿里大生态，举例针对电商企业的客服需求，阿里云在提供基础算力与基础顺序以外，正协同淘宝、钉钉、高德、支付宝等生态业务，斥地业务层自动化任务治理器用，匡助企业斥地的AI智能体更好适配本色场景，升迁企业里面任务治理服从。

　　摩根大通分析师Alex Yao：我想再问一个对于外卖和闪购的问题。这并非公司初度主动紧迫该商场：2018年收购饿了么后，阿里在后续两三年干涉无数元气心灵与资源，试图进一步扩大在外卖行业的商场份额，但从斥逐来看，这一计谋意图未能罢了。我曾向DeepSeek发问，为何阿里旗下的饿了么弥远难以打败好意思团，其给出的谜底是“富养的女儿打不外穷养的创业狼”。不管这一说法是否准确，公司势必已对此进行过屡次复盘想考。因此想指示，在本轮大举紧迫外卖商场的动作中，公司会给与哪些与以往不同的计谋或想路？比如如何进一步最大化投资报告率，以及在推动计谋意图落地方面，是否有新的想考宗旨？能否与咱们共享相干筹划？

　　蒋凡：我认为你不错再问问DeepSeek这个问题，但我也不错先回话一下这个问题。咱们收购饿了么已有多年，发轫想讲明的是，饿了么这几年其实有不少跨越，仅仅这种跨越未体面前商场份额上——毕竟商场份额与咱们的干涉力度、计谋宗旨及流量资源投放都密切相干。不外往日一年，饿了么在基础才略建造上有显赫升迁，若莫得这些积贮，淘宝闪购不可能在短期内快速发展，更无法从零起步，在约四个月内作念到日均1.2亿单，且能以优质用户体验完成配送，这些恰是饿了么多年千里淀的才略体现。

　　外卖与闪购业务的发展，需要充足的商户、运力及C端用户救济，三者皆备才略保证投资服从；若其中一端或两头薄弱，干涉服从会大幅裁汰。而如今饿了么与淘宝的整合，适值能补皆各方资源：淘宝提供海量高活跃用户，饿了么领有锻练的商户基础与物流运力体系，咱们的投资恰是竖立在这一领会基础上。此外，刻下投资逻辑也与以往不同，咱们不再单独关注外卖业务本人，而是着眼于所有电商生态在短期、中期、持久的笼统收益。虽然，要作念好这项业务，后续仍有无数职责需要激动。

　　摩根士丹利分析师Gary Yu：我的问题聚焦于成本投资报告率。面前咱们在短短几个月内，已在即时零卖业务上干涉了近 500 亿元资金，请问应如何看待这项投资的成本报告率？ 因为在我看来，若将同等范畴的资金干涉到 AI 领域，依托更繁多的团队、以及增长更快的云业务，好像能取得更高的投资报告。因此想指示，畴昔公司在里面成分内派上，会如何均衡零卖业务与 AI 业务的投资比例？

　　徐宏：发轫需明确，刻下咱们濒临两大历史性机遇：一是你提到的AI领域，二是破钞领域——而破钞领域的机遇，正源于“远场到近场再到即时零卖”的行业大趋势。对公司而言，这两大领域的投资均具备计谋必要性，是必须把抓的契机。 

　　尽管这两大领域的干涉范畴繁多，号称公司历史性大额投资，但从才略与资源层面看，不管是现款储备、现款流状态，如故钞票欠债表救济力，咱们都有充足资源对两者进行如吴泳铭所说的“饱和式干涉”。刻下中枢在于均衡短期与持久报告：AI干涉的服从已较为澄澈，不仅带动阿里云增速不绝升迁，且估计畴昔几个季度增速将进一步加速；虽现阶段因增量干涉，咱们优先聚焦延迟、对息税前利润率关注度相对较低，但并非不喜欢利润率。而即时零卖干涉方面，正如蒋凡所言，面前虽未罢了盈利，但已暴露与淘天整合的协同价值——不仅带来流量与破钞频次升迁，还推动淘宝平台告白收入增长及“远场向近场”业务转机，这些都将在畴昔转动为可不雅收益。综上，咱们有弥散资源救济两大领域干涉，重要是幸免只重短期报告而冷漠持久价值，需作念好短期与持久收益的均衡。（完）

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